ماذا سيحدث إذا وصلت الولايات المتحدة إلى سقف الديون؟

واشنطن – مع وصول قادة الكونجرس على ما يبدو إلى طريق مسدود بشأن صفقة لرفع سقف ديون البلاد ، تتزايد المخاطر من أن الولايات المتحدة قد تنفد من أموالها لدفع جميع فواتيرها بحلول الأسبوع المقبل – مما يضع البلاد في حالة مجهولة كما لما سيحدث بعد ذلك.

يشير سقف الديون إلى قانون يحدد المبلغ الإجمالي للديون الفيدرالية المسموح بها. وصلت الولايات المتحدة إلى هذا الحد في كانون الثاني (يناير) ، لكن وزارة الخزانة تقول إنها تستخدم الحلول البديلة ، أو ما تسميه “إجراءات استثنائية” ، لإبقاء الحكومة تدفع فواتيرها في الوقت المحدد.

لكن وزيرة الخزانة جانيت يلين تقول إن هذه الجهود ستستنفد في الأسبوع المقبل وقد تنفد أموال الولايات المتحدة للوفاء بجميع التزاماتها بمجرد 1 يونيو. تعرف على التاريخ الدقيق ، نظرًا لوجود تدفق مستمر للأموال الواردة والخروج من الخزائن الفيدرالية ، لكن بنك جولدمان ساكس يتوقع أن يكون التاريخ أقرب إلى 8 أو 9 يونيو ، وتقول مجموعات السياسة من الحزبين إن التاريخ مرجح بين 2 يونيو و 13.

بغض النظر عن التاريخ المحدد ، بدون إجراء تشريعي ، تفصل الولايات المتحدة أيامًا عن عدم قدرتها على دفع جميع فواتيرها ، وهو أمر لم يحدث من قبل. مثل أي شخص يواجه أزمة في الميزانية ، سيتعين على يلين تحديد من الذي يتم دفعه ومتى – حتى تحصل الدولة على تدفق آخر لمدفوعات الضرائب المتوقعة في منتصف يونيو ، وفقًا لمركز السياسات من الحزبين. هذه المدفوعات يمكن أن تبقي الحكومة الفيدرالية النقدية إيجابية حتى منتصف يوليو.

لم تعط يلين الكثير من التفاصيل حول ما سيحدث على وجه التحديد بمجرد أن تتجاوز فواتير الدولة إيراداتها ، لكن الاقتصاديين والمسؤولين الحكوميين السابقين لديهم بعض النظريات حول من الذي قد يتقاضى رواتبهم وكيف.

أصحاب الديون في المرتبة الأولى؟

قال الاقتصاديون وخبراء سياسة الميزانية إن أحد الخيارات بالنسبة ليلين هو دفع الفوائد المستحقة على سندات الخزانة الأمريكية لحاملي السندات أولاً وتأخير دفع جميع الفواتير الأخرى ، مثل الضمان الاجتماعي ومزايا المحاربين القدامى ، حتى يكون لدى الحكومة ما يكفي من المال للقيام بذلك. كانت تلك استراتيجية قال مسؤولو وزارة الخزانة إنهم توصلوا إليها في عام 2011 عندما اقتربت الولايات المتحدة من التخلف عن السداد في ذلك الوقت.

من المرجح أن يكون للفشل في سداد السندات أكبر تداعيات في جميع أنحاء الاقتصاد بسبب الفوضى التي ستخلقها في الأسواق المالية ، حيث يُنظر إلى سندات الخزانة على أنها واحدة من أكثر الاستثمارات أمانًا في العالم.

من شبه المؤكد أن الفشل في سداد هذه المدفوعات سيؤدي إلى خفض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة ، مما يجعل اقتراض الأموال من الحكومة أكثر تكلفة ويرفع أسعار الفائدة لأي شخص آخر يتطلع إلى اقتراض المال لشراء منزل أو سيارة أو باستخدام بطاقة ائتمان قال الاقتصاديون. وقد يتسبب ذلك أيضًا في تراجع البنوك بشكل كبير عن الإقراض ، وقطع خطوط الائتمان عن الشركات التي تحتاج إلى اقتراض الأموال مقابل كل شيء بدءًا من التوسع وحتى إعداد كشوف مرتبات ذلك الشهر. ستتأثر قيمة الدولار أيضًا ، مما يؤثر على الشركات التي تشتري أو تبيع البضائع في الخارج.

ولكن حتى إذا لم تتخلف الولايات المتحدة عن سداد ديونها ، فإن خطر الاقتراب وعدم القدرة على سداد مدفوعات أخرى قد يكون كافياً لوكالات التصنيف لخفض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة ، كما حدث في عام 2011 عندما خفضت وكالة ستاندرد آند بورز التصنيف الائتماني للولايات المتحدة. عندما اقترب بشكل خطير من التخلف عن السداد.

قد يأتي إعطاء الأولوية لمدفوعات حاملي السندات أيضًا بعواقب سياسية لإدارة بايدن إذا تم النظر إليها على أنها مستثمرين يتلقون رواتبهم بينما يفوت آخرون ، مثل متلقي الضمان الاجتماعي ، الحصول على شيكاتهم في الوقت المحدد.

قال ستيفن ميرو ، الشريك الإداري لشركة Beacon Policy Advisors ، الذي عمل في وزارة الخزانة خلال إدارة أوباما: “من الناحية السياسية ، إنها كارثة لأنك تدفع فعليًا لحامل السندات الصيني قبل أن تدفع مدفوعات الضمان الاجتماعي لشخص ما”.

التأخير في المدفوعات الحكومية

يصبح تحديد أولويات المدفوعات خارج ما هو مستحق لحاملي الديون أكثر تعقيدًا منذ اختيار واختيار أي من آلاف الفواتير التي يتم دفعها سيكون مسعىً سياسياً ولوجستياً وقانونياً ليلين والرئيس جو بايدن.

قالت يلين إن وزارة الخزانة ليست معدة للقيام بذلك وأن عدم الوفاء بأي مدفوعات – سواء لأصحاب الديون أو المحاربين القدامى – سيعتبر تخلفًا عن السداد.

نظرًا لنظام الدفع الذي تستخدمه الحكومة الفيدرالية ، فقد لا يكون من المجدي من الناحية اللوجستية في هذه المرحلة إصدار بعض المدفوعات ، مثل مستلمي الضمان الاجتماعي ، وليس للآخرين ، مثل العمال الفيدراليين ، كما قال شاي أكاباس ، مدير السياسة الاقتصادية في مركز السياسات من الحزبين. إذا حصلت بعض المجموعات على رواتب ولم تحصل مجموعات أخرى ، فقد يؤدي ذلك أيضًا إلى فتح الإدارة أمام الطعون القانونية.

وكبديل لذلك ، يتوقع خبراء السياسة أن تؤجل يلين دفع جميع الفواتير الأخرى حتى يكون لدى الولايات المتحدة عائدات كافية في حساباتها لدفع جميع الفواتير دفعة واحدة. قد يعني هذا تأخيرًا لعدة أيام لمن يتوقعون استحقاقات حكومية ، والتي من المقرر أن تخرج لبعض المستفيدين في 2 يونيو. وكلما طال المأزق ، زاد التأخير.

“نفترض أن وزارة الخزانة الأمريكية ستستمر في سداد مدفوعات رأس المال والإنترنت في الوقت المحدد ، لكنهم سيؤجلون سداد مدفوعات غير الفوائد حتى يكون لديهم ما يكفي من المال في الحساب الجاري ليكونوا قادرين على دفع جميع الالتزامات غير المتعلقة بالفائدة في ذلك اليوم ، كل ذلك بضربة واحدة قالت ويندي إيدلبيرغ ، مديرة مشروع هاميلتون وزميلة أولى في معهد بروكينغز:

من المحتمل أن يكون التأخير في المدفوعات قصير الأجل نسبيًا لأن الولايات المتحدة تستعد لتدفق مدفوعات الضرائب في 15 يونيو ، والتي يمكن أن توفر نقودًا كافية لتمرير البلاد حتى يوليو قبل أن تتعرض مرة أخرى لأزمة نقدية ، كما قال شاي. أكاباس ، مدير السياسة الاقتصادية في مركز السياسات بين الحزبين.

ومع ذلك ، من المحتمل أن يأتي الاضطراب الأكبر بكثير من التأثيرات الفيزيولوجية لعدم قدرة الولايات المتحدة على دفع جميع فواتيرها. يمكن أن تنخفض الأسهم بنسبة 20 ٪ في هذا السيناريو ، على غرار الانخفاضات التي شهدتها الأزمة المالية لعام 2008 ، وفقًا لتقرير صادر عن UBS.

ما الفرق بين الافتراضي والإغلاق؟

قد يبدو خرق سقف الديون مختلفًا عن إغلاق الحكومة من عدة نواحٍ ، وسيكون له عواقب أكبر بكثير على الاقتصاد من الإغلاق ، الذي مرت به الولايات المتحدة مرات عديدة في السنوات الأخيرة.

قال أكاباس: “نحن نعلم كيف يبدو إغلاق الحكومة ، لقد كنا هناك من قبل ، لا يبدو الأمر جميلًا ، لكنه أيضًا ليس كارثيًا”. “مع حدود الديون ، فهي منطقة مجهولة تمامًا ويمكننا أن نرى تداعيات من شأنها أن تؤثر على كل أسرة أمريكية.”

يتم تفعيل إغلاق الحكومة عندما يفشل الكونجرس في تمرير تشريع لتمويل الحكومة. نتيجة لذلك ، لا يتم دفع أجور العمال الفيدراليين ، ويبقى العمال غير الأساسيين في المنزل ، ويتم إغلاق بعض الخدمات التي تتلقى تمويلًا فيدراليًا ، مثل المنتزهات الوطنية. لكن البرامج الإلزامية ، مثل Medicare والضمان الاجتماعي ، لا تتأثر.

ولكن في حالة انتهاك سقف الديون ، يتأثر الإنفاق الفيدرالي بالكامل ، بما في ذلك مدفوعات Medicare وشيكات الضمان الاجتماعي ومزايا المحاربين القدامى. من المحتمل أن يظل العمال الفيدراليون مطالبين بالحضور إلى العمل ، لكن قد لا يتقاضون رواتبهم في الوقت المحدد.

عملات معدنية والتعديل الرابع عشر

تم اقتراح العديد من الحلول من قبل الاقتصاديين وصناع السياسة السابقين ، لكن يلين ومسؤولين كبار آخرين في الإدارة استبعدوا ذلك إلى حد كبير.

كان أحد الاقتراحات هو سك عملة بلاتينية بقيمة تريليون دولار من قبل دار سك العملة الأمريكية والتي يمكن أن تودعها وزارة الخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي. يمنح قانون من التسعينيات دار سك العملة سلطة إنتاج عملات معدنية من أي فئة ، لكن يلين وصفت هذه الخطوة بأنها “وسيلة للتحايل” وأشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى أنه لن يقبل العملة.

يمكن لوزارة الخزانة أيضًا إعادة إصدار السندات ، وطرح السندات القديمة للمزاد بسعر أعلى ، مما سيساعد على جلب أموال إضافية دون إضافة ديون. لكن الاقتصاديين قالوا إن هذا الشكل الجديد من الديون يمكن أن يخلق فوضى في الأسواق المالية يمكن أن تكون سيئة مثل ما يمكن رؤيته من التخلف عن السداد.

وكان اقتراح آخر يتمثل في أن يطالب بايدن بالتعديل الرابع عشر الذي ينص على أنه “لا يجوز التشكيك في صحة الدين العام” ، والذي فسره البعض على أنه يقول إن سقف الدين غير دستوري. بموجب هذا التفسير ، يمكن للولايات المتحدة أن تستمر في إصدار الديون لجمع الأموال ، على افتراض أن المستثمرين على استعداد لشرائها واثقين من أنها ستؤجل في المحكمة.

قال بايدن إنه فكر في الاستناد إلى التعديل الرابع عشر ، لكنه أقر بأنه من المحتمل أن ينتهي به الأمر في المحكمة – مما يتسبب بشكل أساسي في التخلف عن السداد أثناء التقاضي بشأن الخطوة.

خيار آخر قد ينطوي على إجراء من قبل الكونغرس. إذا كان رئيس مجلس النواب كيفين مكارثي غير راغب في تقديم مشروع قانون لرفع سقف الديون إلى الأرضية دون تخفيضات التمويل التي يطلبها الجمهوريون ويعارضها الديمقراطيون ، يمكن لأغلبية الأعضاء طرحها على أرض الواقع. من غير المحتمل أن يكون هناك دعم كافٍ لما يسمى بخيار التماس التفريغ أو الوقت نظرًا للعملية المطولة التي ينطوي عليها الأمر.

قال إيدلبيرج إنه حتى لو تم اتخاذ إجراء بشأن أحد هذه المقترحات ، فإنه لا يزال غير قادر على الالتفاف على الآثار النفسية الأكبر التي قد تحدث في الأسواق المالية العالمية إذا كانت الولايات المتحدة في وضع لا يمكنها فيه دفع جميع فواتيرها.

“كل هذه الحلول التي يفكر فيها الأشخاص ، لا تحل هذه الحلول المشكلة الأساسية التي ستصاب بعد ذلك بكل هذا القلق لأن التدخين المقدس لا يمكننا” حتى القيام بهذا المستوى الأساسي من الحكم وفي هذه الأثناء ، الأمر كله متروك وقال إيدلبيرج: “المحكمة لتحديد ما إذا كانت بعض سندات الخزانة الصادرة قد صدرت بشكل غير قانوني”. “لا يتجنب أي من هذه الحلول أسوأ ما في المشكلة.”