النقطة الثالثة تعود إلى الملعب لأخذ سوهو هاوس الخاص

عمل: منزل سوهو يوفر منصة عضوية عالمية للمساحات المادية والرقمية التي تربط مجموعات متنوعة من الأعضاء من جميع أنحاء العالم. يستخدم الأعضاء النظام الأساسي للعمل والتواصل الاجتماعي والاتصال والإنشاء في جميع أنحاء العالم. تشمل شرائح الشركة المملكة المتحدة وأمريكا الشمالية وأوروبا وبقية العالم. تتألف محفظة Soho House العالمية من حوالي 42 منزلًا من Soho ، وتسعة Works Soho ، و Scorpios Beach Club في Mykonos ، و Soho Home (العلامة التجارية الداخلية والتجزئة لأسلوب الحياة) وقنواتها الرقمية.

القيمة السوقية الأسهم: ~ $ 1.53B (7.87 دولار للسهم الواحد)

ملكية: 9.89 ٪

متوسط ​​التكلفة: 7.64 دولار

تعليق الناشط: النقطة الثالثة هي صندوق تحوط متعدد المجموعات أسسه دان لوب ، والذي سيأخذ بشكل انتقائي مناصب ناشطة. Loeb هو أحد الرواد الحقيقيين في مجال نشاط المساهمين وواحد من حفنة من الناشطين الذين شكلوا ما أصبح نشاط المساهمين في العصر الحديث. لقد اخترع رسالة تسمم في الوقت الذي كان فيه ضروريًا في كثير من الأحيان. مع تغير الأوقات ، انتقل من القلم السام إلى قوة الحجة. حصلت Third Point على تمثيل مجلس الإدارة بشكل ودي في شركات مثل Baxter و Disney ، لكن الشركة لن تتردد في إطلاق معركة وكيل إذا تم تجاهلها.

في 29 يناير ، أرسلت Third Point رسالة تعلن أنها تدعم قرار Soho House باستكشاف معاملة خاصة ، ولكنها لديها مخاوف بشأن العملية التي أدت إلى معاملة مقترحة مع رئيس مجلس الإدارة. وهم يعتقدون أن العديد من الأطراف المؤهلة ذات الخبرة الكبيرة في الاستثمار في صناعة الضيافة ستكون مهتمة بدفع سعر متفوق للصفقة الحالية.

Soho House هي منصة عضوية عالمية للمساحات المادية والرقمية التي تربط مجموعة متنوعة من الأعضاء للعمل والتواصل والاتصال والإنشاء والاستمتاع. تدير الشركة شبكة عالمية تضم 45 أندية Soho House الخاصة ، إلى جانب مشاريع أخرى مثل 8 مساحات مشتركة في Soho Works. سوهو هاوس ، مجموعة العضوية الجماعية سابقًا ، تم نشرها في عام 2021 جمعت 420 مليون دولار بتقييم بقيمة 2.8 مليار دولار وسعر الأسهم بقيمة 14 دولارًا. منذ أن تم طرحها على الملأ ، زادت الإيرادات أكثر من الضعف من 561 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار وأرباح قبل الفائدة ، وارتفعت الضرائب والإهلاك والإطفاء إلى 99 مليون دولار ، في حين انخفض سعر السهم من 14 دولارًا إلى 5 دولارات للسهم الواحد اعتبارًا من منتصف ديسمبر. لدى الشركة نموذج إيرادات متكرر جذاب ، بدلاً من أقرانهم من الضيافة الذين يجب أن يقاتلوا باستمرار من أجل عميلهم القادم ، وقائمة انتظار كبيرة للعضوية ، وعرضًا معقولًا ، ولكنه فاخر. الأهم من ذلك ، أن منازلهم لديها منحنى نضج حاد ، مع منازل جديدة تحتاج إلى وقت لتطوير قاعدة عضويتها مما يؤدي إلى خسارة مبكرة. ومع ذلك ، مع نضوجها في الربحية والمتانة ، يمكنهم المساهمة ، في المتوسط ​​، 35 ٪+ هامش مستوى المنزل ، مع بعض ذلك بكثير. “.

في 19 ديسمبر ، أعلنت Soho House أنها تلقت عرضًا من كونسورتيوم طرف ثالث جديد للحصول على الشركة مقابل حوالي 9 دولارات للسهم مشروط ببعض المساهمين المهمين ، بما في ذلك الرئيس التنفيذي لشركة Soho House رون بوركل وشركات يوكايبا وشركاتها التابعة لها ، المتداول على مصالح الأسهم الخاصة بهم كجزء من المعاملة. أرسل العرض ، بدعم من بوركل ويوكايبا ، أسهم بنسبة 47 ٪. قبل يوم واحد فقط ، أغلقت الأسهم عند 4.91 دولار. لم يكشف Soho House عن الكثير من التفاصيل حول هذا العرض ، ولكن هناك شيء واحد قد تفترض أنه مع 46.7 ٪ من الأسهم المتميزة و 62.3 ٪ من قوة التصويت ، من المحتمل أن ينتهي بوركل بالتحكم في الكيان الخاص. لذلك ، من أجل الخلاصة ، أخذ بوركل الشركة العامة بسعر 14 دولارًا للسهم واستخدمت مبلغ 420 مليون دولار تم جمعها لتمويل نموها. قامت الإدارة بانخفاض الشركة من 14 دولارًا للسهم إلى 4.91 دولار للسهم. الآن بعد أن رأوا فرصة للتحول ، يبدو أنهم على استعداد لاتخاذها الخاص بسعر رخيص ، مما لن يفيد المساهمين العامين.

أدخل Dan Loeb و Third Point الذي قدم ، في 29 يناير ، 2025 ، 13D إعلان ملكية مفيدة بنسبة 9.89 ٪ من سهم من الفئة A للشركة برسالة مصاحبة إلى مجلس إدارة Soho House. في الرسالة ، أشاد Loeb بقرار إعادة الشركة إلى الملكية الخاصة ، لكنه انتقد مجلس الإدارة لفشله في ضمان عملية مبيعات عادلة تزيد من قيمة جميع المساهمين. بدلاً من ذلك ، اتهمهم بالانخراط في عملية غير شفافة أدت إلى “صفقة حبيبية” مع رئيس مجلس إدارة Soho House. يعتقد لوب أن عملية مبيعات مستقلة وصارمة ستؤدي إلى العديد من الأطراف المهتمة والمؤهلة مع خبرة كبيرة في الاستثمار في قطاع الضيافة. وحث الشركة على إطلاق عملية من هذا القبيل وحذر من أن المعاملات التي تنطوي على السيطرة على المساهمين ، وخاصة في حالات السيطرة على التصويت الفائق بدلاً من الاهتمام الاقتصادي ، تخضع للمعايير الأكثر ارتباطًا بموجب قانون ديلاوير ، وأن سلوك المجلس قد يفضح عليهم المسؤولية عن الفشل في أداء واجباتهم الائتمانية.

هذه ليست حملة ناشطة نموذجية للنقطة الثالثة. هذه ليست النقطة الثالثة بشكل انتهازي باستخدام النشاط لإنشاء قيمة. بدلاً من ذلك ، كانت Third Point مستثمرًا للزاوية في Soho House IPO وليس نوع المستثمر الذي يقف بهدوء بينما تفشل الإدارة في زيادة القيمة للمساهمين. هذا استثمار بقيمة 40 مليون دولار للنقطة الثالثة التي تبلغ قيمتها الآن 43 مليون دولار. تدير النقطة الثالثة أكثر من 11 مليار دولار. لن يحرك هذا الاستثمار إبرة الشركة ، لكن لوب هو نوع الشخص الذي سيبذل قصارى جهده لزيادة قيمة كل استثمار. بالإضافة إلى ذلك ، فإن أفضل الناشطين – مثل Loeb – لديهم نشاط في دمائهم ولا يمكنهم أن يقفوا أخلاقياً في حين أن الإدارة تؤذي المساهمين.

ليس هناك شك في أن هذا مثال على سوء إدارة الشركات – بيع غير معتدل ، تم الكشف عنه بشكل سيء للشركة بسعر منخفض للمساهم الأغلبية دون تشغيل عملية مبيعات. لكن رون بوركل ليس شخصًا سيئًا. على الرغم من أن بعض أعضاء مجلس الإدارة قد يكونون أقل تطوراً لمديري الشركات العامة لا يدركون تمامًا واجباتهم ومسؤوليتهم ، إلا أنهم ليسوا أشخاصًا سيئين أيضًا. بصفته مالكًا بنسبة 46.7 ٪ من أسهم الفئة B الفائقة التصويت والسيطرة على الشركة التي أخذها على الملأ وترشحها لسنوات عديدة ، ربما يعتقد بوركل ومجلس الإدارة أنه يمكنهم الحصول على هذا من قبل المساهمين دون أي تحد. حسنًا ، لم يعد هذا هو الحال. لذا ، سيحدث أحد الأشياء الثلاثة التالية الآن: (1) سيزيد بوركل من عرضه إلى قيمة أقرب إلى سعر الاكتتاب العام ، (2) سيأتي شخص آخر ويقدم المزيد للشركة – هناك هناك من المؤكد أن المشترين المهتمين هناك الذين ربما رأوا أي عرض لبوركل غير مجدي ، لكنهم قد يرون الآن طريقًا إلى عملية الاستحواذ مع النقطة الثالثة المعنية ؛ أو (3) ستبدأ النقطة الثالثة دعوى قضائية ضد Soho House والمديرين. نحن لا نراها قادمة إلى هذا. يضم مجلس الإدارة محامين ومستشارين أذكياء يقومون بإبلاغ المديرين بالمسؤولية المالية المحتملة والمحتملة. نتوقع أن يقوم بوركل والمجلس في النهاية بالشيء الصحيح وتقديم عرض عادل لاكتساب الشركة إذا أرادوا ذلك حقًا. Â

النقطة الثالثة هي صندوق تحوط متعدد المجموعات أسسه دان لوب ، وهو رائد حقيقي في نشاط المساهمين. بالإضافة إلى شغل مناصب ناشطة بشكل انتقائي ، ولدت الشركة عوائد رائعة في استراتيجيات الائتمان والمشروع والنمو أيضًا. في حين أن النقطة الثالثة معروفة من قبل الكثيرين عن رسائلها السامة ، كانت هذه هي النقطة الثالثة قبل 15 عامًا. النقطة الثالثة الحديثة تنجح في نشاطها من خلال قوة الحجة والاحترام. غالبًا ما يتم انتقاد الناشطين وتجنبهم ، لكن هذا هو الموقف الذي ينفق فيه المرء أمواله الخاصة لحماية القيمة لجميع المساهمين ، وسوف يرحب الجميع بذلك.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.